近年來(lái)，監管層陸續發布的監管法規文件和(hé)解讀文章中屢屢提及信托計(jì)劃、券商資管計(jì)劃、基金專戶要穿透底層資産（或稱底層資金），那(nà)麽底層資産是什麽意思，與産品本身又有(yǒu)什麽關系呢？為(wèi)什麽說穿透核查投資者是向上(shàng)穿透，而穿透識别底層資産又是向下穿透？穿透式監管十分必要嗎？
今天的文章就和(hé)大(dà)家(jiā)聊聊“底層資産”究竟是什麽，為(wèi)什麽要穿透看它。
“底層資産”白話(huà)概念解析
通(tōng)俗來(lái)說，底層資産就是對基礎資産穿透後的結果，對于基礎資産不複雜的情況，基礎資産就是底層資産。我們所看到的基金、信托、理(lǐ)财産品，都是包裝過後做(zuò)成可(kě)供投資人(rén)直接購買的狀态。就如同超市購買的開(kāi)袋即食的肉脯一樣，而用來(lái)做(zuò)肉脯的原料——豬前腿肉，就是所謂的“底層資産”。
“底層資産”官方分類及定義
對底層資産的概念有(yǒu)了大(dà)緻了解後，我們再來(lái)看看官方解釋。
2015年11月30日中央結算(suàn)公司發布的《關于增強全國銀行(xíng)業理(lǐ)财信息登記要素等事項的通(tōng)知》（中債字[2015]108号，下稱《通(tōng)知》），這份《通(tōng)知》首次在法規層面明(míng)确了銀行(xíng)理(lǐ)财投資各類
資産管理(lǐ)計(jì)劃的類别及定義，以及底層資産（其實主要是金融資産）的類别及定義。《通(tōng)知》将資産管理(lǐ)計(jì)劃定義為(wèi)是持牌金融機構發行(xíng)并管理(lǐ)的計(jì)劃類資産，分為(wèi)信托計(jì)劃、保險資産管理(lǐ)計(jì)劃、券商資産管理(lǐ)計(jì)劃、基金資産管理(lǐ)計(jì)劃和(hé)其他資産管理(lǐ)計(jì)劃。對底層資産劃分為(wèi)15類，除去第15類曆史遺留數(shù)據無法歸入前14類的之外，目前仍在用的其實就是前14類，其中主要是金融資産，分别是現金及銀行(xíng)存款、貨币市場(chǎng)工具、債券、理(lǐ)财直接融資工具、新增可(kě)投資資産、非标準化債權類資産、權益類資産、金融衍生(shēng)品、代客境外理(lǐ)财投資、商品類資産、另類資産、公募基金、私募基金和(hé)産業投資基金。明(míng)确底層資産是為(wèi)了了解資金最終流向。其他資金投向的底層資産分類并沒有(yǒu)明(míng)确規定，可(kě)做(zuò)參考。
穿透式監管是什麽
底層資産有(yǒu)了明(míng)确的說法，那(nà)麽穿透式監管又是什麽意思呢？
資産管理(lǐ)業務的穿透式監管，通(tōng)常包含兩層含義：一是在有(yǒu)多(duō)個(gè)通(tōng)道(dào)或多(duō)層産品嵌套時(shí)穿透識别最終投資者是否為(wèi)“合格投資者”；二是從産品功能和(hé)行(xíng)為(wèi)性質的角度，穿透識别最終投資标的是否符合投資範圍、監管比例及風險計(jì)提等監管标準。即：穿透核查投資者是向上(shàng)穿透，而穿透識别底層資産又是向下穿透。參考下圖：
為(wèi)什麽要實施穿透式監管
衆所周知，資産管理(lǐ)領域存在的多(duō)層嵌套、杠杆不清、名股實債、監管套利等亂象顯著加大(dà)了金融體(tǐ)系的脆弱性。盡管各監管部門(mén)都出台了本行(xíng)業資産管理(lǐ)業務規範，但(dàn)并沒有(yǒu)有(yǒu)效地解決這些(xiē)突出問題。究其根本原因，在于分業監管體(tǐ)制(zhì)下不同類型機構開(kāi)展同類業務的行(xíng)為(wèi)規則和(hé)監管标準不一緻，且在機構監管理(lǐ)念下很(hěn)難實現對資産管理(lǐ)業務的全流程監控和(hé)全覆蓋監管。因此，促進資産管理(lǐ)業務健康發展的一個(gè)重要方面，就是要轉變監管理(lǐ)念，按業務屬性确定行(xíng)為(wèi)規則和(hé)監管主體(tǐ)，強化監管的統籌協調，實施穿透式監管和(hé)宏觀審慎管理(lǐ)。
對于優質債權項目，除外部監管外，秉一始終恪盡職守，通(tōng)過內(nèi)部嚴苛的風控體(tǐ)系，對項目底層資産逐層穿透。特别是對資産雙方的合同、應收賬款、擔保等盡職調查，存證公示，以确保項目底層資産真實唯一，合法合規。在秉一，底層資産是風控體(tǐ)系的核心，無論未來(lái)秉一的風控體(tǐ)系如何叠代創新，對于底層資産的穿透和(hé)審核，我們都将絕不松懈，毫不動搖！
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